创投新政引导央企基金(jin) 发力“极早期”投资,战略性,项目(mu),王金(jin)晶

记者梳理发现，央企的投资赛道广泛(fan)且重点(dian)突出。在战略性新兴行业直投项目(mu)布局中，新一代信息技术、高端装(zhuang)备制造、新材料位列前三，新材料、生物技术、新能源汽车、新能源等领域亦是重点(dian)布局方向。

从投资成绩来看，执中ZERONE数据(ju)显示(shi)，近10年来，央企参与的各种(zhong)类(lei)型的基金(jin)投资出战略性新兴产业上(shang)市公(gong)司共有464家，在A股战略性新兴产业公(gong)司占比达25%。华虹半导体、先导生物、华熙生物、宁德时代、寒武纪、纳芯微(wei)电子等明(ming)星项目(mu)背后均(jun)有央企身(shen)影。

比如，作为央企华润集(ji)团旗下投资平台，华润资本(ben)总经理、CEO秦锋此前接受证券时报记者采访时表示(shi)，华润资本(ben)重点(dian)聚焦微(wei)电子半导体、新能源上(shang)游行业、新材料、工业软件、生物技术等五大细分行业，累计投资战略性新兴行业企业超100家，占投资项目(mu)总数近七成。

此外，作为国有资本(ben)运(yun)营公(gong)司，中国国新旗下的国新基金(jin)也聚焦战略性新兴产业和未来产业。据(ju)了(le)解，截至2023年年末，国新基金(jin)累计投资战略性新兴产业领域项目(mu)250多(duo)个、金(jin)额超1000亿元，占总投资金(jin)额近80%，实现9个子领域全覆盖，其中，国风投基金(jin)投资战略性新兴产业占比达到94.4%。

有资金(jin)有场景

剑指“极早期”投资

此次政策对央企设(she)立创投基金(jin)的投资方向给出了(le)引导，即投资于种(zhong)子期、天使期，甚至概念验(yan)证期等“极早期”项目(mu)。招商启航总经理王金(jin)晶接受记者采访时指出，当前社会资本(ben)对极早期项目(mu)的投资意愿较(jiao)弱、投资力度不足，支持央企进入该领域在一定程(cheng)度上(shang)填(tian)补了(le)市场的空白，战略意义非凡。

值得注意的是，此次政策延长了(le)央企创投基金(jin)的存续期至15年，王金(jin)晶认为，这与早期创业项目(mu)的成长需求高度契合。“早期项目(mu)往往需要长期资金(jin)支持以(yi)实现成果转(zhuan)化，而(er)当前大部分创投基金(jin)的存续期仅有5年左右(you)，央企基金(jin)率先延长存续期，在行业有一定的示(shi)范效(xiao)应(ying)。”

央企设(she)立创投基金(jin)具有诸多(duo)显著优(you)势。王金(jin)晶指出，一方面，央企凭(ping)借雄厚的资金(jin)实力和良好的盈利状况，更有利于培育(yu)成为长期资金(jin)、耐心资本(ben)；另一方面，央企在募(mu)资方面也更具吸引力，能吸引更多(duo)险资、社保基金(jin)等“长钱(qian)”。“这些资金(jin)追求稳健(jian)回报，与央企合作可实现风险与收益平衡，且符合政策导向鼓励方向。”王金(jin)晶表示(shi)。

此外，央企在产业协同方面独(du)具优(you)势。她认为，央企可在产业上(shang)下游设(she)立专项早期基金(jin)，利用自身(shen)产业基础为被投企业提供场景、客户、产品打(da)磨机会，助力企业成长。“比如，通过内部需求验(yan)证产品可行性、加速技术迭代，从而(er)促进产业培育(yu)与创新发展。”

清华大学中国现代国有企业研究院研究主任(ren)周丽莎接受媒体采访时表示(shi)，央企强大的资金(jin)实力以(yi)及相对完善的管理体系使之具有更好的风险管控与风险承受能力。从这个角度看，央企是我国发展战略性新兴产业的开拓者和投资发展风险的主要担当者。

需建立

合理的考核和激励机制

此次政策中，建立“既要‘算总账’，还要‘算大账’”的考核机制、设(she)置较(jiao)高的容错率、建立市场化投融资机制等，备受市场关注。据(ju)记者了(le)解，今年以(yi)来，在相关政策的支持下，国有创投机构在积(ji)极探索(suo)激励容错机制。

由(you)中国投资协会股权和创业投资专业委员会、LP投顾近期联(lian)合发布的《2024年国有投资机构激励与尽职免责（容错）机制调研报告》显示(shi)，超六成受访机构建立了(le)尽职免责（容错）机制，其中近半数纳入绩效(xiao)考核体系；超半数建立了(le)激励机制，主要集(ji)中在“投资”和“退(tui)出”环(huan)节，全环(huan)节覆盖的机构不到四成。

良好的激励机制是国有创投机构提升投资效(xiao)率、激发活力的关键。LP投顾创始人国立波表示(shi)，部分国有投资机构设(she)有薪酬上(shang)限(xian)，激励机制执行起来容易与绩效(xiao)考核脱钩，无法真正(zheng)发挥作用。国有投资机构需要参考市场最佳实践，建立适(shi)应(ying)市场竞争的激励机制，环(huan)节上(shang)也应(ying)覆盖“募(mu)投管退(tui)”全链条(tiao)。

值得一提的是，在当前创投退(tui)出难的困境(jing)下，央企设(she)立创投基金(jin)或将能为行业探索(suo)并(bing)购退(tui)出路径。王金(jin)晶认为，央企产业体系庞大，创投基金(jin)所投企业可通过并(bing)购实现退(tui)出，如果企业研发成果适(shi)用于主业或不适(shi)合独(du)立上(shang)市时，可在培育(yu)至现金(jin)流回正(zheng)后施行并(bing)购，为企业和基金(jin)提供多(duo)元化退(tui)出渠道，从而(er)提升资本(ben)运(yun)作效(xiao)率。

受访人士普遍认为，长远(yuan)来看，支持央企设(she)立创业投资基金(jin)是一项具有深远(yuan)意义的战略举措，央企创投基金(jin)在投资方向、自身(shen)优(you)势以(yi)及考核容错机制等方面不断探索(suo)与完善，为我国科(ke)技创新发展注入强大动力，助力我国在战略性新兴产业领域取得更大突破。